方正富邦李朝昱：科技股集体回调，机器人基本面变了吗？

近期市场高位震荡，不少客户也焦虑：这轮调整是短期阵痛，还是趋势逆转？

我们认为，这轮科技股的调整大概率不是产业趋势的终结，而是交易拥挤后的阶段性修正。过去两个月科技板块在AI算力、存储涨价、人形机器人量产等催化下一路上行，部分赛道涨幅翻倍，交易拥挤度急剧攀升。近期的回调，尤其是机器人板块的回调，我们认为更多是受到AI整体调整的影响，市场情绪在出清，基本面并未逆转。

我们认为，机器人产业已从“主题投资”切换至“景气度投资”。市场正从过往的“事件性博弈”与“情绪炒作”切换到基于基本面兑现的“景气度投资”阶段。未来板块长期逻辑的三大支柱包括:

一、产业趋势确定：量产元年已至，进入商业化拐点

龙头量产启动：2026年被定义为全球人形机器人量产元年。特斯拉Optimus已进入产线建设和安装阶段，预计在2026年Q3（7-8月）正式开启量产爬坡。马斯克已将大规模部署时间点提前至2027年，量产节奏明确。周末特斯拉再度放出北美汽车产线拆除改造为Optimus产线的进度视频，预示着量产节奏进一步的加速。

全球共振：不仅特斯拉，国内宇树、智元、优必选等头部厂商出货量指引均在万台以上，2026年国内出货量有望冲击10万台级别。产业正从“0-1”的技术验证期，跨入“1-10”的商业化爆发期。

二、技术瓶颈突破：具身模型快速迭代，硬件差距缩小

“大脑”成为核心竞争力：产业焦点正从硬件向AI算力算法及“大小脑协同”迁移。具身模型（“大脑”）是当前的核心瓶颈，也是未来人形机器人本体放量的核心驱动力。近期头部AI公司入局、世界模型等方案的演进，正在加速这一卡点的突破。

硬件趋于收敛，国产供应链红利巨大：全尺寸人形机器人硬件方案（旋转+直线关节）已趋于成熟和收敛。中国拥有全球最完整的供应链和工程师红利，在硬件降本、规模化量产方面具备无可比拟的优势。

三、数据积累爆发：“数据飞轮”效应即将启动

数据是AI的燃料：物理AI当前最大的瓶颈在于缺乏高质量的真实世界数据。随着量产开启，机器人在真实场景中运行，将产生海量的训练数据，形成“硬件铺量 → 获取数据 → 模型迭代 → 能力提升 → 需求爆发”的正向飞轮，有望驱动产业进入指数级增长阶段。

当然，我们必须正视短期风险。科技板块筹码交换尚未完成，中报披露期业绩不及预期的标的仍可能承压。当下，仍需关注成交量萎缩至地量、龙头股资金回流、产业催化三大企稳信号。

风险提示

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