方正富邦吴昊：全球存储“黑色星期四”蔓延A股 短期波动难改长期向好

7月17日，科技股剧烈调整，光模块、半导体领跌，Wind数据显示，截至截稿，存储芯片板块跌幅达9.88%。

隔夜美股三大指数集体收跌，半导体、存储芯片大跌，费城半导体指数跌超4%，闪迪跌超12%，希捷跌10%，恐慌情绪迅速传导至亚太市场。

这轮调整的导火索并不复杂。韩国金融服务委员会7月16日正式宣布收紧单一股票杠杆ETF监管，保证金从1000万韩元提至3000万韩元，禁止推出新产品。消息一出，韩股KOSPI暴跌近7%触发熔断，SK海力士、三星电子分别跌超11%和8%，恐慌迅速蔓延至全球。

但监管收紧只是火星，真正让火势蔓延的，是存储股本身已经积累了过多的获利盘。过去一年，美光累计涨幅超600%，SK海力士涨超500%。（数据来源：wind，截至月7月16日）

恰恰是这一轮最"分裂"的地方，股价暴跌的同时，业绩在加速兑现。佰维存储上半年预计归母净利润70-75亿元，同比增长超3200%；江波龙上半年净利92-110亿元，同比增长最高超740倍；兆易创新上半年营收115亿元，净利69亿元，同比增长超10倍。瑞银7月最新预测，Q3 DRAM合约价仍将环比上涨约32%，NAND涨约30%。台积电二季度净利润约220亿美元、毛利率接近68%，同时上调全年资本支出80亿美元，下游AI对算力和存储的需求不仅没有放缓，反而在加速。

股价向下、业绩向上，这种背离不会永远持续。要么股价等业绩，要么业绩被证伪后股价继续下修。以目前龙头半年报的兑现力度来看，后者发生的概率或并不大。

存储这轮暴跌，本质上是"估值消化+流动性冲击+情绪踩踏"的三重叠加，而非基本面恶化。存储超级周期的产业逻辑，AI算力驱动需求爆发、三大原厂产能向HBM倾斜、消费级存储供给持续收缩没有任何一条被动摇。短期波动无法避免，市场最终会回归基本面，只是时间问题。

存储器指数：8841241.WI

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